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Creado por : El joven Inversor miércoles, 17 de febrero de 2016


Vamos a analizar los resultados de Enagás en 2015 que podemos consultar en su página web AQUÍ
La manera de presentar los resultados Enagás no suele ser muy complicada de seguir a diferencia de los vistos en Mapfre o BBVA. Vamos a ello.

Nos informan que los beneficios han aumentado un 1,5% (en linea con los informes trimestrales). Se sigue invirtiendo parte en España y otra parte fuera. La deuda ha aumentado hasta los 4237 millones de euros aunque reduce su coste medio un 0,5% hasta el 2,7%. El rating de fitch es A- la demanda aumenta y Enagás mejora en el ranking de empresa sostenible.

Esto es lo que ellos destacan ahora entraremos en el informe y veremos que parte es real y como de buena es o no. Vamos a la hoja 2 del informe donde vemos los datos financieros de manera muy general y simple. Los ingresos disminuyen (a pesar de decirnos que la demanda aumentaba) EBITDA disminuye y EBIT aumenta... ¿Cual es la diferencia entre EBIT y EBITDA? Las amortizaciones. Ahí ha pasado algo y este año se ha amortizado menos por tanto se obtiene más beneficio. Lo veremos luego.
Vemos que la empresa esta más endeudada aunque deuda más barata y tiene un ratio Deuda neta/ EBITDA de 4,5 a un coste ya mencionado de 2,7%. Este es el mayor problema de Enagás en mi opinión su deuda en vez de reducirla aumenta y ya en los valores que esta son valores altos. ¿Es sostenible? Si porque el coste es bajo pero debe reducir deuda no aumentar... esto no me ha gustado y eso que se ha invertido menos que el año anterior.

En la hoja 3 ya vemos la cuenta de resultados completas y como comentaba... las amortizaciones hacen "la magia", amortiza menos y gana más beneficio pero el EBITDA se reduce un 4,7%.
Las justificaciones son varias entre ellas el aumento de los costes por contabilizar de otra manera a las filiales o la nueva regulación. El BPA acabo en 1,73€ A precios de 25€ nos da un PER de 14,45€.

En la hoja 6 podremos ver los flujos de caja... El cash flow operativo aumenta un 14,3% no esta nada mal.
Finalmente tenemos comentarios sobre los resultados.
Para acabar no veo el ROE en ningún lado asi que procedo a calcularlo a mano.
ROE: Beneficio neto(412.7M)/Fondos propios(2318,9M)= 17.8 %
Un ROE alto sin duda.

Conclusiones

Con Enagás lo que tenemos es una empresa que ya no crece más y se dedica a explotar su negocio manteniendo ROE alto debido a su monopolio. No hay que subestimar los riesgos que corre, como cambios en regulaciones que ya ocurrió en 2014 o su alta deuda. Tiene un dividendo estable y creciente lentamente con un Pay-out del entorno del 75% no espero grandes aumentos de dividendos en los próximos años, tampoco reducciones.
En mi opinión Enagás no crecerá a ritmos increíbles los próximos años por ello creo que no hay que pagar un precio excesivo por ella, simplemente un precio justo. Entorno a 25€ me parece una buena compra, más abajo mejor.

Creo que actualmente entre 25/30€ la acción cotiza a un precio justo y demostrando muy poca volatilidad incluso en el mercado que tenemos.


{ 6 comentarios... leelos debajo o comenta }

  1. Hola Joven inversor, buen trabajo, a seguir así.

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  2. No me convence como compra habiendo otras mejores que ahora están a precios muy buenos. Estas defensivas las dejo para momentos en que todo sube y no encuentras oportunidades.

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    1. Como bien dices hay empresas más apetecibles ahora mismo, con mis últimas compras creo dejar claro que una de ellas es GAS :P
      Un saludo

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  3. Gracias por el analisis......da gusto ultimamente los blog estan perdiendo calidad.Sigue así un saludo

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