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Creado por : El joven Inversor miércoles, 10 de febrero de 2016

En esta entrada de Enero aconsejaba no comprar Mapfre por lo menos hasta que presentase resultados

Mapfre: Igual que gas natural voy bastante cargado a un precio muy superior del que cotiza ahora. No recomiendo comprar, no porque me parezca mala empresa, sino porque va a presentar resultados de 2015 que no ha sido un año bueno para ella y creo que al mercado no le van a gustar esos resultados y bajará la cotización.

Vamos a ver los resultados de Mapfre, para ello vemos la presentación enviada a la CNMV.
Esto es lo que dicen ellos:

MAPFRE continúa creciendo, sentando las bases del crecimiento rentable

Esto es lo que digo yo:

Mejoran los ingresos, se disparan los gastos por tanto la empresa gana un 16,1% menos y obtiene un ROE del 8% el cual es muy normalucho. Su BPA es de 0,23 y a precios que esta cotizando estos días de 1,75 nos sale un PER de 7.61. Considerando los 1,75€ acción tenemos una RPD de 7.43% con un pay-out bajo.

La empresa además anuncia que disminuye dividendo y aumenta pay-out. El nuevo dividendo sera 0,13 en vez de 0,14 y el pay-out de 56,5%. Esto nos indica que podría haber mantenido el dividendo sin problema pero ha preferido no hacerlo. ¿Que supondrá esta reducción de dividendo para mi? Que este año cobraré 114.46€ netos de dividendo, y ese céntimo de reducción significa 8.77€. No afectará mucho a lo esperado por Mapfre teniendo en cuenta esos datos tan malos que ha presentado.

Destacan que Mapfre Brasil va muy bien y aumenta el ROE por encima del 15%... ¿Qué pasa? Que la caída de la moneda brasileña afecta al cambio en € y por tanto no sale muy bien parado. Yo siempre soy partidario de mirar los negocios en la moneda local. La volatilidad de las monedas no depende de las empresas, y ninguna moneda se libra, ninguna. El cambio euro dolar los últimos años es un claro ejemplo de esta volatilidad.

No me parece justa la comparación que hacen de los datos de la empresa para indicar que va bien. Unas veces cogen el año 2010 y otras el 2012, por tanto ignoro esa comparativa, la realidad es que este 2015 ha sido malo.

Sigamos, de los datos financieros destaco que la deuda esta controlada y que el patrimonio neto disminuye significativamente (lo cual es malo).

Por regiones excepto España y Brasil, en el resto el resultado ha sido PESIMO. Eso es una realidad, y no en todas ha habido "tormentas de nieve" que lo justifiquen, así que lo justifican con el cambio de moneda, no directamente pero al ir región pro región vemos las cifras aumentar en moneda local.

Conclusiones

El año de Mapfre ha sido malo, como consecuencia su BPA y su ROE se han reducido y por tanto su dividendo. No cumplió las expectativas del año, ganar más y aumentar dividendo a 0,15 y ha hecho todo lo contrario. De ahí que la acción haya caído de los máximos de abril casi un 50%.
Es una empresa en la que yo creía bastante y por tanto hice 3 compras temporales teniéndola a un precio medio de 2,83 (sin descontar dividendo) eso significa un PER de 12.3 y una RPD para este año de 4.6% bruto. Creo que ha tenido un mal año, pero sus fundamentales siguen sólidos. El mercado la ha castigado en exceso y por tanto se puede comprar con margen de seguridad, yo esperaré a que haga suelo (quizás lo haga en el entorno de 1,5) para promediar a la baja con una nueva compra.

Si este año ha sido malo por cosas excepcionales, el siguiente a nada que lo haga normal lo hará mucho mejor que este y como el mercado es loco la gente leerá "Mapfre gana 20% más" y comprará como locos, haciendo subir el precio.
Si este 2016 sigue siendo malo se mantendrán los precios, me cuesta imaginarme una empresa que a pesar de tener un año difícil sigue ganando dinero quebrase, otra cosa es que hubiese tenido perdidas.

Mi conclusión es que es una empresa buena atravesando un momento difícil y es justo el momento para comprar, no he comprado más por ir muy cargado de Mapfre pero si puede que caiga otra compra este año. Me preocupa mas BME.

Para finalizar os dejo un comentario que dejaron la gente de Gaesco esta semana en una entrevista digital que dieron a los lectores de Expansión:

Buenas, te comentamos los hechos principales que han motivado que recientemente Mapfre sea un valor que tenemos en cartera para los clientes que han delegado la gestión de su cartera en nuestro modelo Estrategia FundTech;

· Mapfre hace público su resultado de 2015 el próximo miércoles (10.2.15). Nuestra previsión es que obtenga un beneficio neto de EUR804m. (EJI: Ha sido de casi 100 millones menos de lo que esperaban)
· Desde principios de año, las acciones de Mapfre se han depreciado un 20% vs. 14% sector Seguros-ESN. La incertidumbre política también habría pasado factura, como pone de manifiesto que en los últimos 3m la cotización de Mapfre se deprecia un 32% vs sector Seguros-ESN que cae un 16%.
· Frente a sus comparables, Mapfre cotiza con un P/ANAV16E de 0,72x, que es un 26% menos que la media de 0,90x (ex MAP). En cuanto a rentabilidad por dividendo, esta se eleva al 7,7% vs. 6,1% de los comparables (Mapfre ha abandonado el pago en acciones). 

Por tanto, consideramos que es una buena opción, saludos.

Os he dejado el comentario mío en negrita acerca del resultado que ellos esperaban y el real. Espero que esta entrada os sea útil.

{ 14 comentarios... leelos debajo o comenta }

  1. Hola El joven inversor,

    Los malos resultados de Mapfre creo que los esperábamos todos, aunque yo creía que iba a congelar el dividendo y no a bajarlo.

    La semana padada amplié un poco a 1,95€ y con esa compra bajé el precio medio a 2,60 así que si finalmente consigues entrar alrededor de los 1,50 te va a bajar el precio medio de lo lindo :)

    Saludos !

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    1. Hola Skipper,

      Los malos resultados los esperabamos muchos al igual que muchos esperabamos que manteniese el dividendo. No obstante bajar el dividendo para mantener un pay-out bajo y seguir creciendo no lo veo mal.

      Yo mi problema es que ya pesa mucho en mi cartera, por eso esperaré a que haga suelo para comprar más.

      un abrazo

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    2. Malos resultados y lo de bajar el dividendo ya ni te cuento. Cuanto tienen que aprender nuestras empresas de las americanas!

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    3. Hola Anónimo,
      Mapfre podía haber mantenido el dividendo... ¿no es mejor que lo reduzca y pueda seguir creciendo? para mí si.
      Un abrazo

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  2. Cómo es la gestión de los directivos? Tipo Telefónica, Abengoa y Repsol? O tipo Inditex, BMW, CIE? Es algo que me preocupa cada vez más...si sabéis algo...

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    1. Hola Mucho invertir,

      Es más del tipo Inditex BMW y CIE. La directiva es buena, se preocupan por como va la empresa. Como ejemplo las 3 primeras mantienen "dividendo" aunque el pay-out sea superior del 100% mientras que mapfre no quiere que el pay-out llegue al 60% porque aun cree que puede crecer más.
      Un abrazo

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  3. Hola MI,
    acabo de entrar en este mundo y me gustaría, si puede ser, que me aclararas las diferencias principales que ves entre los 2 tipos de directivos que mencionas.

    JovenInversor cabo de descubrir tu blog y ya lo tengo entre mis favoritos. Enhorabuena!

    Saludos y gracias!!

    Gracias!

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    1. Hola Gus! Encantado.
      La diferencia es que Telefónica esta desmantelando el negocio para seguir pagando dividendo a pesar de que cada año va a menos en ingresos ordinarios. Repsol se repartio un dividendo extraordinario por la compensación de YPF para al año siguiente endeudarse hasta las cejas con la compra de Talisman y Abengoa... mejor no hablar.
      Sin embargo CIE Inditex y BMW están gestionadas de una manera increíble con unso grandes crecimientos y buenos ROE.

      Bienvenido de nuevo un abrazo.

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    2. Hola Gus, y gracias JI ,
      Bienvenido al mundo de la inversión a largo plazo, la libertad financiera y el consumismo reducido, así como a la comunidad bloggera.
      Pues los directivos malos son los que teniendo una deuda grande, siguen dando dividendo (Telefónica), o los que dan dividendo en acciones sin hacer recompra luego (muchos, por ejemplo Repsol), los que aumentan deuda sin parar degradando márgenes y aumentando riesgo (ACS, Abengoa, Telefónica,…), los que mienten en los resultados (Abengoa), los que ponen excusas de todo tipo cuando los resultados son malos (que si tipo de cambio, que si extraordinarios, que si el beneficio baja pero “ lo importante” es el ebitda,…), los que te lees la presentación de resultados y no se entiende (Abengoa), los que hacen ampliaciones de capital como si no fuese grave (Santander), los que cada año lo ordinario es que haya extraordinarios, los que tienen partidas en las cuentas y balance que no se entienden (activos para la venta, trabajos hechos para la empresa, etc), los que cada año pagan una cantidad muy diferente de impuestos al año anterior, los que cambian su método de valoración de existencias, los que hacen planes estratégicos irrealistas,…
      Estos serían los malos.
      Y los buenos: los que mantienen dividendo creciente durante décadas, los que tienen payout bajo, los que no hacen nada de lo anterior, los que invierten a largo plazo, los que entienden su negocio, los que recompran acciones, los que no son CEOs con primas a corto plazo en lugar de propietarios a largo (ciertas empresas familiares como Técnicas Reunidas, BMW, Barón de Ley,…), etc.
      Saludos

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    3. Excelente comentario Mucho Invertir,
      Subscribo 100% todo lo que dices!
      Un abrazo

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  4. Bueeeenas jovenaaaassoooo , pues yo tengo en mente aumentar mis mapfres, pues ahora están a un precio irresistibles. Las compraría un euro más baratas que la última vez.
    eso a pesar de que los resultados de la empresa sean malos...pero Mapfre se supone que es buena para el largo plazo...vamos digo yo, porque la gente la critica, pero luego nadie ha vendido.

    saludos

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    1. Hola PP,
      Como digo... la compra es clara, esta muy golpeada para los resultados que ha presentado. Coño es que fijate que RPD da con un pay-out moderado y tras haber bajado el dividendo. Para mi con el Ibex como esta debería estar cotizando en 2,4 o 2,5 no 1,7...
      Es posible que sea también mi próxima compra el mes que viene.

      un abrazo

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  5. Holaa, joven inversor. Mira este gráfico del Ibex 35 que hice yo. http://inversoralargo.blogspot.com.es/2016/02/ibex-35_11.html Mapfre voy a tratar de comprar yo por los 1,5-1,6€. Después si se le da por perder los 1,5€ la próxima compra será cerca del €euro. Será un regalo. De momento me conformo comprar por esta zona. Un saludo.

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    1. Me parece un buen gráfico Jorge,
      Creo que lo que comentas de soportes puede ser cierto, aunque rompimos el 8200 con mucha facilidad. Estoy de acuerdo con tu valoración de Mapfre, aunque me cuesta verla a 1€... ojala!
      Un abrazo

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