febrero 2016 - Archieve

Under the hood articles from the past.

domingo, 28 de febrero de 2016

¿Por qué siempre que compro la bolsa baja?


En medio de la época de resultados quiero hacer una entrada diferente, empezaré como si fuese un buen monologo del club de la comedia:

¿Os habéis fijado que siempre que compramos una acción siempre sigue bajando?
Seguro que os pasa a muchos, muchos diréis "Esperad a que compre yo que entonces baja más"
 ¿Por qué ocurre esto? Estadisticamente podría bajar o podría subir digamos 50% de las posibilidades pero "siempre" baja.

La respuesta es simple, porque compramos en ciclos, o mini-ciclos bajistas, compramos tras ver un recorte en bolsa por norma general, cuando vemos "buenos precios" y como no sabemos cuando parará la caída es habitual que la acción siga bajando al seguir su tendencia. Pensadlo, incluso aunque la tendencia de fondo sea alcista compramos siempre cuando ha bajado algo la acción.

Existe otra parte que ayuda a tener este pensamiento la psicología tendemos a generalizar, a decir es que siempre, es que todos los rusos son borrachos de Vodka es que todas las suecas son guapas y un largo etc, apoyado a que solemos olvidar los casos que pasa la contrario, que encima son menos.

Dos ejemplos prácticos:

  • Mi primera compra BME compré a 18,73, los siguientes 2 o 3 días estuvo por debajo de esa cotización después nunca ha vuelto a bajar tanto. Mi cerebro me dice que compre y bajo... aunque objetivamente esa compra fue muy buena.
  • Cuando compre Iberdrola, compré a 5,73 mínimo del día, teniendo en cuenta el dividendo no ha vuelto a estar tan baja, osea compré en el mínimo (hasta hoy) y sin embargo incluso con Repsol nunca he comprado en el máximo, Repsol a pesar de comprarla a un precio que hoy en día es muy caro la acción ese día subió. Esto lo olvida mi cerebro.

Prefiero compras como BME que bajen y luego no paren de subir a compras como Repsol que suban y luego no paren de bajar.

Como curiosidad esta muy de moda los inversores de "tendencia", gente que leeréis en distintos periódicos que se fían 100% del análisis técnico e ignoran los fundamentales. Si ven una acción en tendencia alcista compran, cuando se "agota" la tendencia venden y se quedan el beneficio. No me gusta, no me gusta nada el trading, pero segur que esta gente cuando compra su acción sube más veces de la que baja en el corto plazo.

jueves, 25 de febrero de 2016

Resultados REE 2015



Hoy han presentado resultados tanto REE como Repsol. Vamos a empezar con REE, empresa de la que tengo tan solo 15 acciones. Al igual que Iberdrola son resultados muy sencillos de ver y eso hace que analizarlos no se haga pesado.

Los resultados podéis verlos vosotros mismos AQUÍ.
Lo primero que vemos hoja 2:

En cuenta de resultados vemos que su negocio aumenta, por tanto aumenta su EBITDA y como no hay muchas amortizaciones extraordinarias aumenta también el EBIT. Las cifras crecen entorno al 4-5% porque la empresa esta llegando al limite de su crecimiento. Pero... ¡los resultados del ejercicio son un 15,6% inferiores al año pasado! ¿Que ha pasado?

Que en 2014 se tuvieron beneficios extraordinarios de partidas extraordinarias, una indemnización junto a una reforma fiscal. Soy de los que piensan que nunca hay que tener en cuenta extraordinarios sino ver el negocio de la empresa. Asi pues hay empresas que dicen ganar mucho pero su negocio no es rentable y a REE este año le ha pasado lo contrario, su negocio ha crecido un 8,3% pero como no tiene extraordinarios este año gana menos.

Si vemos el Balance el activo es constante el patrimonio neto aumenta un 8,2% y se reduce la deuda neta (bieeeeen).

En otras magnitudes vemos que el flujo de efectivo aumenta un 12,5% (muy bueno) las inversiones han bajado mucho y los dividendos pagados han subido. ¿Por qué baja tanto la inversión?
Nos comentan que en 2014 hubo una inversión extraordinaria en fibra óptica de 434 millones, si no la tenemos en cuenta vemos que las inversiones se redujeron un 14,47%. ¿Qué significa? que la empresa empieza a llegar a su limite de inversiones, recordemos que REE es un monopolio español su mayor parte de negocio esta en España y si ya es monopolio desarrollado poco más ira creciendo.

Seguimos leyendo que nos aumentan el dividendo de 3 a 3,21, un 7% esto significa que mis 15 acciones reportaran 3.15€ extra en total 48.15€.

Nos ponen el balance y se despiden hasta Abril de 2016.

Vamos a calcular unos ratios:

Deuda neta/EBITDA= 4905873/1458427= 3.36 Alto, pero bajando porque aumenta el EBITDA y se reduce la Deuda

ROE= beneficio neto/fondos propios=606013/2774745=21.84% (buen Roe se mantiene, el año anterior fue de 21.61% )

BPA= Beneficio neto/ nº acciones=606013/135270=4.48 (Creo que ese es el nº de acciones)

Pay-out= dividendo/BPA=3.21/4.48= 71.6% (no debe aumentar más)

PER= 75€/4.48= 16.74


Conclusiones

Nos alejamos de titulares que dicen que REE gana un 15% menos, es por extraordinarios. Yo lo que veo es una empresa que esta alcanzando su etapa de madurez. La empresa gana dinero para aumentar dividendo reducir deuda e invertir. Mantiene un ROE muy atractivo debido a su monopolio un pay-out ni alto ni bajo y actualmente cotiza a un per de 16,74.

Al igual que con Iberdrola y Enagás si compramos a estos precios considero que estamos pagando un precio justo no es ningún chollo pero tampoco ninguna compra disparatada. Al igual que Enagás e Iberdola esta empresa no es muy volátil, da estabilidad a carteras, y tiene su plan para los próximos años seguir subiendo dividendo. Tiene un riesgo político alto si finalmente España se inclina por populismos. Si amplio este año en esta empresa espero hacerlo con más margen de seguridad y eso significa que la cotización debe caer.

miércoles, 24 de febrero de 2016

Resultados Iberdrola 2015


Ya tenemos los resultados de Iberdrola que podemos consultar AQUÍ. Veamos que nos dicen:

Viendo las magnitudes básicas como el mercado de Iberdrola es un mercado maduro no hay mucha variación se ha vendido algo menos de electricidad y se ha aumentado la capacidad de generarla. El pequeño decremento del uso de electricidad puede ser debido simplemente a un invierno más cálido como el que hemos tenido.

En la hoja 8 del pdf podemos encontrarnos con esto:
Vamos por partes, a destacar el aumento tanto del BPA como del flujo de caja operativo. Pero fijaros existen menos acciones hoy que el año pasado debido a la amortización de acciones. Si hacemos una pequeña multiplicación de acciones por BPA tendríamos el Beneficio Neto (no da exacto imagino por redondeo) pero veríamos como el beneficio aumentó un 4.09%.
Los datos económicos crecen de manera solida lenta pero constante.

Si ya vamos al balance vemos un ROE de 6,3% mediocre pero en un negocio tan maduro es normal. ¿Por qué su ROE disminuye si ha ganado más? Porque en proporción ha necesitado más dinero (más activos) de lo que ha aumentado el beneficio.
En la siguiente hoja vemos como EBITDA aumenta (eso es bueno) EBIT disminuye debido a amortizaciones, a mi me gusta siempre mirar más el EBITDA porque con las amortizaciones se puede "jugar" y engañar. Acordaos del análisis de Enagás pasaba justo lo contrario y comentaba que había pasado algo raro para que los resultados fueran positivos. En el caso de Iberdrola amortizaciones hacen que los resultados parezcan "peor" de lo que son, no nos engañemos no es algo increíblemente diferente.

¿Y la deuda? La deuda aumenta y eso nunca me gusta, Deuda neta/EBITDA que no esta pero podemos calcular es de 3.84 me gusta que sea 3 y admito hasta 4, Enagás era superior a este 4 e Iberdrola casi casi. En anteriores entradas decía que hay que tener en cuenta la situación del sector y del ciclo económico si se pueden endeudar barato para crecer esta bien que las empresas superen este ratio. Se endeuda más barato por tanto reduce costes financieros.
Iberdrola aumentará el dividendo de 0,27 a 0,28€ pagado su mayor parte en forma de scrip dividend que amortizan por tanto es dividendo real.

Con todo esto podemos concluir que Iberdrola esta haciendo lo esperado, crecer de manera lenta pero segura. Al precio actual (entorno 6€) considero que esta en un valor justo no compramos un chollo pero tampoco no están estafando. No esperéis grandes crecimientos, puesto que la empresa ya ha llegado a su fase de madurez.

Por último los riesgos políticos del populismo existen pero Iberdrola es una empresa enorme a nivel internacional, le afectará en su negocio en España pero nada alarmante.

martes, 23 de febrero de 2016

Semana de resultados


Esta semana tendremos maratón de resultados, tal como puse en el calendario de resultados esta semana presentan resultados las siguientes compañías:

Iberdrola: 24/02/2016
REE: 25/02/2016
Repsol: 25/02/2016
BME: 26/02/2016

Intentaré compartir con vosotros mis impresiones lo antes posible.

En otro orden de cosas ya tengo abierta cuenta en Degiro, y activada para operar con puts y calls por si lo considero necesario. El concepto de puts y calls lo entiendo pero tengo que estudiar más para aplicarlo así que hay tengo deberes. De momento tengo la cuenta abierta que es gratis, no significa que vaya a comprar ya fuera del Ibex pero esa opción ahí esta.

podéis comprobar como la bolsa va dando tumbos, de una manera bajista, lejos quedan ya los 11800 y veremos si el Ibex mantiene esos 8200 puntos recién recuperados. No obstante si queréis comprar recordad que compráis acciones no indices puede que haya acciones que tienen tendencia alcista cuando el indice baja... y más en el Ibex donde los bancos pesan tanto.

Hablando de bancos yo no tengo a Santander en mi cartera, me sorprende que la gente se haya olvidado de el y apenas ya nadie compre. A una cotización de 3,6 con un dividendo de 0,15 en efectivo (que pasará a 0,20 próximamente) estamos hablando de una acción que ofrece 4% de RPD y una muy posible subida al 5%. Con un pay-out bajo y unos beneficios en aumento... se me hace raro ver que nadie se este hinchando a comprarla.

También me sigue llamando la atención Mapfre pay-out modesto y RPD del 7%... sus resultados han sido malos cierto pero no por los ingresos ¿no pensáis que esta sobre-vendida?

Evidentemente estas dos empresas no tienen la estabilidad de las grandes de USA en cuanto a dividendo, Santander ampliación de capital a traición y muchos años dividendo del 0% Mapfre reduce dividendo este año.

Se me hace muy raro porque esto son solo dos ejemplos de los muchos que empiezan a aparecer en la bolsa.

Como comenté en los objetivos para 2016 este año no tengo trabajo "estable" y eso se empieza a notar que por muy planificado que tengas todo según se acercan fechas críticas el no saber que pasará me hace estar incomodo y hace difícil seguir el plan marcado, no obstante espero que muchas cosas se aclaren a mas tardar durante los próximos 3 meses.

viernes, 19 de febrero de 2016

¿En que empresa me gustaría trabajar?


El título de esta entrada no es porque vaya a habar de mi futuro laboral, sino porque esa pregunta me parece una buena pregunta a la hora de seleccionar empresas donde invertir. Esta claro que todos queremos tener un buen sueldo y trabajar pocas horas... pero si pensamos seriamente todos sabemos que hay empresas Top y empresas no tan Top.

Si tu eres un ingeniero aeronáutico y te llama Boeing o Airbus para trabajar posiblemente uno de los argumentos a favor de la oferta de trabajo y justificación para dejar tu actual empresa sea " Es que es Boeing". Si eres un farmacéutico y te llama Bayern pensaras igual. Es la misma situación que tienen los futbolistas " Es que es el Real Madrid" "Al Barcelona no se le puede decir no".

Esas ideas que tenemos en la cabeza preconcebidas debido a nuestra vida y cultura" Coca-Cola es un empresón" debemos usarlo como un primer filtro (no el único) para ver que empresa queremos comprar.

Por poner otro ejemplo un informático querrá trabajar en Google, pero realmente trabaja en una consultora por que no le queda otro remedio. Puede que esa consultora si miramos sus balances lo este haciendo incluso mejor que Google, pero yo no la compraría. ¿Por qué? Si Google quiere un empleado de esa empresa le basta con llamar a la puerta y robarle el empleado, no tendrá ni que pagar algo excesivo porque los empleados están dispuestos a irse. Gente que se va de Google por no estar contentos los hay seguro... pero no es tan habitual.

Pensad que al final las empresas las hacen las personas, y como un circulo vicioso las mejores empresas quieren a los mejores trabajadores para ganar más dinero. Los mejores quieren irse a las mejores empresas porque les pagaran más.

Es una regla que funciona bastante bien y aunque no todo el mundo sea igual (habrá algunos que prefieran trabajar en bancos locales pequeños antes que en Santander o BBVA) preguntándonos "si yo trabajase en el sector seguros ¿En que empresa me gustaría trabajar?" puede que descubramos alguna que otra empresa que realmente no queramos comprar.

miércoles, 17 de febrero de 2016

Resultados Enagás 2015


Vamos a analizar los resultados de Enagás en 2015 que podemos consultar en su página web AQUÍ
La manera de presentar los resultados Enagás no suele ser muy complicada de seguir a diferencia de los vistos en Mapfre o BBVA. Vamos a ello.

Nos informan que los beneficios han aumentado un 1,5% (en linea con los informes trimestrales). Se sigue invirtiendo parte en España y otra parte fuera. La deuda ha aumentado hasta los 4237 millones de euros aunque reduce su coste medio un 0,5% hasta el 2,7%. El rating de fitch es A- la demanda aumenta y Enagás mejora en el ranking de empresa sostenible.

Esto es lo que ellos destacan ahora entraremos en el informe y veremos que parte es real y como de buena es o no. Vamos a la hoja 2 del informe donde vemos los datos financieros de manera muy general y simple. Los ingresos disminuyen (a pesar de decirnos que la demanda aumentaba) EBITDA disminuye y EBIT aumenta... ¿Cual es la diferencia entre EBIT y EBITDA? Las amortizaciones. Ahí ha pasado algo y este año se ha amortizado menos por tanto se obtiene más beneficio. Lo veremos luego.
Vemos que la empresa esta más endeudada aunque deuda más barata y tiene un ratio Deuda neta/ EBITDA de 4,5 a un coste ya mencionado de 2,7%. Este es el mayor problema de Enagás en mi opinión su deuda en vez de reducirla aumenta y ya en los valores que esta son valores altos. ¿Es sostenible? Si porque el coste es bajo pero debe reducir deuda no aumentar... esto no me ha gustado y eso que se ha invertido menos que el año anterior.

En la hoja 3 ya vemos la cuenta de resultados completas y como comentaba... las amortizaciones hacen "la magia", amortiza menos y gana más beneficio pero el EBITDA se reduce un 4,7%.
Las justificaciones son varias entre ellas el aumento de los costes por contabilizar de otra manera a las filiales o la nueva regulación. El BPA acabo en 1,73€ A precios de 25€ nos da un PER de 14,45€.

En la hoja 6 podremos ver los flujos de caja... El cash flow operativo aumenta un 14,3% no esta nada mal.
Finalmente tenemos comentarios sobre los resultados.
Para acabar no veo el ROE en ningún lado asi que procedo a calcularlo a mano.
ROE: Beneficio neto(412.7M)/Fondos propios(2318,9M)= 17.8 %
Un ROE alto sin duda.

Conclusiones

Con Enagás lo que tenemos es una empresa que ya no crece más y se dedica a explotar su negocio manteniendo ROE alto debido a su monopolio. No hay que subestimar los riesgos que corre, como cambios en regulaciones que ya ocurrió en 2014 o su alta deuda. Tiene un dividendo estable y creciente lentamente con un Pay-out del entorno del 75% no espero grandes aumentos de dividendos en los próximos años, tampoco reducciones.
En mi opinión Enagás no crecerá a ritmos increíbles los próximos años por ello creo que no hay que pagar un precio excesivo por ella, simplemente un precio justo. Entorno a 25€ me parece una buena compra, más abajo mejor.

Creo que actualmente entre 25/30€ la acción cotiza a un precio justo y demostrando muy poca volatilidad incluso en el mercado que tenemos.


lunes, 15 de febrero de 2016

Objetivos para alcanzar la independencia financiera



Iba a hacer una entrada acerca del por qué mi anonimato tanto en las redes como en lo relacionado con bolsa en mi vida privada tras leer ESTA entrada de Mucho Invertir en su blog. Cuando la tenía casi acabada pensé que realmente cada uno tiene sus razones y tampoco hay que dar más explicaciones, puesto que todos somos libres de hacer lo que hacemos.

He pensado que podría ser útil revisar el plan a muy largo plazo marcar unos objetivos algo ambiguos a muy largo plazo con las cosas que tengo en mente pero no escritas, de esta manera me aclaro y comparto algo con vosotros que os pueda ser más interesante.

Empecemos por la famosa independencia financiera que para mí tiene 3 fases:

Supervivencia financiera: De mis ingresos pasivos puedo "sobrevivir" y no morirme de hambre. Bajaré mi nivel de vida pero no necesito trabajar más si no puedo o quiero eso sí estaré privado de muchos hobbies. para mí este nivel son 700€ mensuales, 8.400€ netos al año que como los primeros 12.000€ estarían exentos de tributar me permitirían pagar un alquiler barato en algún pueblo mi comida y poco más. Para ello y con una rentabilidad media de 5% necesitaría tener invertido unos 170.000€.

Independencia financiera: Tener un salario mensual neto de 1500€ mensuales en 12 pagas. Con eso considero que podría tener una vida holgada con algunos hobbies y viajes y mi calidad de vida no empeoraría al dejar de trabajar. Supone cobrar en dividendos 18000€ netos al año, unos 20000€ brutos (los primeros 12.000€ no cotizan). Esto significa una cartera de 400.000€. me paltnearái dejar de trabajar si odiase mi trabajo.

Libertad financiera: Tener dinero para hacer lo que me de la gana y que me sobre para seguir reinvirtiendo o en épocas malas no pasar apuros 2500€ mensuales es decir siguiendo la misma lógica en los cálculos de antes 30.000€ netos o 35000€ brutos aproximadamente, que se traduce en una cartera de 700.000€. En este momento no haría nada que no me apasionase.

Esto es una gran simplificación no merece la pena hacer cálculos exactos porque en ese tiempo puede pasar muchas cosas. Destacar la diferencia entre el dinero necesario para la supervivencia y para la libertad financiera. La supervivencia espero alcanzarla, la libertad financiera no se si será posible, eso solo el tiempo lo dirá.

Futuras compras en USA

Lo siguiente, ¿cuantas empresas tener en cartera? Soy contrario a tener 50 como muchos inversores de USA. Tendré las justas para estar diversificado y que no sean más de 20. Quizás 15 estaría genial.
En las acciones de USA no reinventaré la rueda, ahora que tengo mi cuenta en DeGiro abierta estoy siguiendo 5:
Coca-Cola, AT&T, Johnson&Johnson, 3M, Procter&Gamble.

Esas 5 son las que más me llaman la atención ahora mismo, sectores que no tengo y empresas muy potentes.

Plazos para objetivos:
Quizas deberíamos ir viendo cumplir los objetivos poco a poco por poner fechas:
Dividendos año          Fecha
2500                           2019
5000                           2024
7500                          2027
10000                        2030
15000                        2033
20000                        2035

Obtenidos los 20000€ (deflactados) estaría conseguido el objetivo de independencia financiera en 20 años y la supervivencia financiera en 12 o 13.

viernes, 12 de febrero de 2016

¿Iniciamos el asalto al extranjero?


Como llevo tiempo pensando y comentando quiero empezar a internacionalizar cartera. Cuando hablo de internacionalizar creo que hay que tener en cuenta la doble imposición, es decir pagar impuestos en el país de origen y en tu país (España). Eso empieza a limitar las zonas y países que podemos invertir. Según mi conocimiento se queda en:


  • USA: Con el documento W-8BEN nos devuelven 15% retenido en USA en la declaración de la renta por tanto solo pagaríamos los impuestos de España, perfecto.
  • UK: Retienen un 10% como nos devuelven hasta un 15% solo pagamos en España, perfecto. Nos dan 11% más de dividendo y al retenernos ese 10% recibimos el dividendo integro.
  • Holanda: En este país nos retienen un 15% y al devolvernos el 15% como UK solo pagamos en España.

Irlanda e Italia retienen un 20% y nos devolverían el 15%, podríamos asumir ese 5% extra lo que pasa que con la cantidad de buenas empresas que existen en USA y UK se hace innecesario. Estos temas fiscales harán que dejemos de pensar en empresas como BMW en Alemania, Danone en Francia o Nestle en USA para cobrar dividendos. Si nuestra estrategia es value, el tema de retenciones nos da un poco igual.

Dado este primer análisis ya vemos en que tres países extranjeros voy a invertir, al menos durante los próximos años, quizás añada alguna compra value como podría ser BMW, podría analizar las razones pero las tenéis muy bien explicadas por Mucho Invertir AQUÍ.

Pasamos al tema de elegir broker, ING es caro, y mas si es para el extranjero y como las acciones irán a una cuenta omnibus si o si el precio será un factor clave a tener en cuenta. He considerado dos opciones Interactive Brokers y Degiro. IB tiene dos problemas uno tener 10000$ para abrir la cuenta y el segundo comisiones de 120$ anuales... el año pasado pague 170€ de comisiones a ING asi que vemos que no es "tan descabellado"
Sin embargo me decante por Degiro, he abierto una cuenta para ir empezando y en un futuro cuando considere mi cartera en el Ibex avanzada pagaré 10€ por valor y moveré la cartera a IB, y operaré desde allí.

¿Qué empresas elegir? Al menos para USA lo tengo muy claro, de la lista de aristócratas del dividendo cogeré las que me parecen mejores, Si la RPD en ese momento es superior a un 5% como es el caso de HCP tendré mucho cuidado a comprar y analizaré la compra muchísimo. Me decantaré por empresas muy solidas en sectores que no tenga y sin apenas volatilidad como Coca-Cola o Johnson & Johnson por poner algún ejemplo. los requisitos mínimos serán RPD inicial del 3% y usar la regla de Chowder.

Si queréis listas de empresas a invertir aquí os dejo estos enlaces:
Aristócratas en USA por Don Dividendo
De caza por Europa I y De caza por Europa II por Cazadividendos

miércoles, 10 de febrero de 2016

Resultados Mapfre 2015

En esta entrada de Enero aconsejaba no comprar Mapfre por lo menos hasta que presentase resultados

Mapfre: Igual que gas natural voy bastante cargado a un precio muy superior del que cotiza ahora. No recomiendo comprar, no porque me parezca mala empresa, sino porque va a presentar resultados de 2015 que no ha sido un año bueno para ella y creo que al mercado no le van a gustar esos resultados y bajará la cotización.

Vamos a ver los resultados de Mapfre, para ello vemos la presentación enviada a la CNMV.
Esto es lo que dicen ellos:

MAPFRE continúa creciendo, sentando las bases del crecimiento rentable

Esto es lo que digo yo:

Mejoran los ingresos, se disparan los gastos por tanto la empresa gana un 16,1% menos y obtiene un ROE del 8% el cual es muy normalucho. Su BPA es de 0,23 y a precios que esta cotizando estos días de 1,75 nos sale un PER de 7.61. Considerando los 1,75€ acción tenemos una RPD de 7.43% con un pay-out bajo.

La empresa además anuncia que disminuye dividendo y aumenta pay-out. El nuevo dividendo sera 0,13 en vez de 0,14 y el pay-out de 56,5%. Esto nos indica que podría haber mantenido el dividendo sin problema pero ha preferido no hacerlo. ¿Que supondrá esta reducción de dividendo para mi? Que este año cobraré 114.46€ netos de dividendo, y ese céntimo de reducción significa 8.77€. No afectará mucho a lo esperado por Mapfre teniendo en cuenta esos datos tan malos que ha presentado.

Destacan que Mapfre Brasil va muy bien y aumenta el ROE por encima del 15%... ¿Qué pasa? Que la caída de la moneda brasileña afecta al cambio en € y por tanto no sale muy bien parado. Yo siempre soy partidario de mirar los negocios en la moneda local. La volatilidad de las monedas no depende de las empresas, y ninguna moneda se libra, ninguna. El cambio euro dolar los últimos años es un claro ejemplo de esta volatilidad.

No me parece justa la comparación que hacen de los datos de la empresa para indicar que va bien. Unas veces cogen el año 2010 y otras el 2012, por tanto ignoro esa comparativa, la realidad es que este 2015 ha sido malo.

Sigamos, de los datos financieros destaco que la deuda esta controlada y que el patrimonio neto disminuye significativamente (lo cual es malo).

Por regiones excepto España y Brasil, en el resto el resultado ha sido PESIMO. Eso es una realidad, y no en todas ha habido "tormentas de nieve" que lo justifiquen, así que lo justifican con el cambio de moneda, no directamente pero al ir región pro región vemos las cifras aumentar en moneda local.

Conclusiones

El año de Mapfre ha sido malo, como consecuencia su BPA y su ROE se han reducido y por tanto su dividendo. No cumplió las expectativas del año, ganar más y aumentar dividendo a 0,15 y ha hecho todo lo contrario. De ahí que la acción haya caído de los máximos de abril casi un 50%.
Es una empresa en la que yo creía bastante y por tanto hice 3 compras temporales teniéndola a un precio medio de 2,83 (sin descontar dividendo) eso significa un PER de 12.3 y una RPD para este año de 4.6% bruto. Creo que ha tenido un mal año, pero sus fundamentales siguen sólidos. El mercado la ha castigado en exceso y por tanto se puede comprar con margen de seguridad, yo esperaré a que haga suelo (quizás lo haga en el entorno de 1,5) para promediar a la baja con una nueva compra.

Si este año ha sido malo por cosas excepcionales, el siguiente a nada que lo haga normal lo hará mucho mejor que este y como el mercado es loco la gente leerá "Mapfre gana 20% más" y comprará como locos, haciendo subir el precio.
Si este 2016 sigue siendo malo se mantendrán los precios, me cuesta imaginarme una empresa que a pesar de tener un año difícil sigue ganando dinero quebrase, otra cosa es que hubiese tenido perdidas.

Mi conclusión es que es una empresa buena atravesando un momento difícil y es justo el momento para comprar, no he comprado más por ir muy cargado de Mapfre pero si puede que caiga otra compra este año. Me preocupa mas BME.

Para finalizar os dejo un comentario que dejaron la gente de Gaesco esta semana en una entrevista digital que dieron a los lectores de Expansión:

Buenas, te comentamos los hechos principales que han motivado que recientemente Mapfre sea un valor que tenemos en cartera para los clientes que han delegado la gestión de su cartera en nuestro modelo Estrategia FundTech;

· Mapfre hace público su resultado de 2015 el próximo miércoles (10.2.15). Nuestra previsión es que obtenga un beneficio neto de EUR804m. (EJI: Ha sido de casi 100 millones menos de lo que esperaban)
· Desde principios de año, las acciones de Mapfre se han depreciado un 20% vs. 14% sector Seguros-ESN. La incertidumbre política también habría pasado factura, como pone de manifiesto que en los últimos 3m la cotización de Mapfre se deprecia un 32% vs sector Seguros-ESN que cae un 16%.
· Frente a sus comparables, Mapfre cotiza con un P/ANAV16E de 0,72x, que es un 26% menos que la media de 0,90x (ex MAP). En cuanto a rentabilidad por dividendo, esta se eleva al 7,7% vs. 6,1% de los comparables (Mapfre ha abandonado el pago en acciones). 

Por tanto, consideramos que es una buena opción, saludos.

Os he dejado el comentario mío en negrita acerca del resultado que ellos esperaban y el real. Espero que esta entrada os sea útil.

martes, 9 de febrero de 2016

Perdemos los 8200 ¿Y ahora qué?


"Se codicioso cuando otros tienen miedo y temeroso cuando otros son codiciosos"
Warren Buffet

El Ibex ayer perdió el soporte de los 8200 puntos, y esto solo significa una cosa, más bajadas. Es posible que ahora estés nervioso, que no te guste ver tus acciones en rojo sangre y te entren ganas de mandar todo a la mierda vender asumir las perdidas y dejarte de tanto lío en la bolsa. Desde luego es una opción, pero ¡no la mejor! 
Si estas pensando de esta manera y sigues una estrategia a largo plazo basada en dividendos tal y como hago yo te darás cuenta que ahora si compras acciones te rentan más que hace unos meses, osea por el mismo dinero recibo más por tanto ¡Es bueno!. 

Lo que debemos preguntarnos es si esta situación es sostenible por nuestras empresas, ¿Su negocio sigue siendo bueno? ¿Mantendrán los dividendos? Pues depende, empresas como por ejemplo Gas Natural que ha ganado más y mantiene un pay-out constante no solo lo mantendrá sino que lo subirá. Empresas como Mapfre (mañana presenta resultados) es posible que lo mantenga a costa de subir el pay-out (que es bastante bajito) y otras empresas como BME que tiene un pay-out de casi el 99% si su negocio se resiente debe bajar el dividendo.

¿Hasta donde bajará la bolsa? Si lo supiera empeñaría hasta al perro y sería millonario, como no lo se lo que hago son compras temporales, cerca de soportes si los soportes se rompen no pasa nada porque ya estaba comprando a buenos precios. Pero... ¿existe alguna manera de evitar esta volatilidad? Si existe. Compra muy buenas empresas, de esas que siempre están caras, da igual el sector. Un ejemplo. Exxon desde sus máximos en 2014 ha perdido un 20 % de su cotización ¿Cuanto cayo el petroleo? ¿Cuanto cayo Repsol?. Mirad el gráfico de Coca-cola, y para no salir del Ibex, mirad REE Enagas e Inditex.
Pero claro no dan un dividendo alto, por lo general lo dan del 3% y lo suben cada año de hecho en USA se dice que si el dividendo es superior del 4 o 5% ¡Cuidado! que puede haber problemas y puede haber recortes como paso en Kinder Morgan.

¿Qué quiere hacer el joven inversor? En mercados como el Ibex que es donde empiezo, conozco más y consigo más información correré mayores riesgos en busca de más rentabilidad, en USA aplicaré la regla de Chowder además de análisis fundamental, eso implicará comprar acciones con ese 3% de rentabilidad y sentarse a esperar. Sigo trabajando en como invertir fuera, de momento me esta cuadrando Degiro para empezar. 

Os iré actualizando, y no os preocupéis por las caídas, ojala este verano llegásemos a ver los 5900.

domingo, 7 de febrero de 2016

Resultados BBVA 2015



Hoy vamos a analizar los resultados de BBVA que podéis encontrar en su web o pinchando en este enlace.

Antes de ponernos con ello quiero destacar que los resultados de empresas financieras como bancos o compañías de seguro son más complicados de analizar y, al menos a mí, me cuesta bastante más que por ejemplo los de Gas Natural. Vamos a irnos a la hoja 4 del informe donde podremos ver muchos datos y vamos a ir destacando los más importantes:
Balance:
Todos los datos aumentan incluido el patrimonio neto, eso es bastante bueno.
Cuenta de resultados:
Beneficio antes de impuestos aumenta un 44,7%, una pasada sin embargo el beneficio atribuido al grupo solo aumenta un 0,9%. Habrá que descubrir que ha pasado.
Ratios relevantes:
Baja la tasa de mora y mejora la eficiencia, sin embargo vemos que el ROE disminuye y si ya era bajo ahora esta en 5,3% es algo paupérrico y muy bajo además en un sector tan regulado le costara mucho mejorarlo.
Información adicional:
Aumenta el numero de empleados un 26,8% esto es significativo, una empresa que aumenta plantilla es porque espera tener más negocio.

Si seguimos avanzando en el informe vemos que echan "las culpas" de todo a la incorporación de Garanti (el banco turco) y que el 3 trimestre fue muy malo y es lo que hizo que los resultados no mejorasen mucho. BPA 0,39 € por acción, el año pasado 0,41€. ¿Por qué? Porque cuando reparte papelitos en forma de scrip dividend no amortiza acciones como hace Iberdrola, hay más acciones y no ha ganado lo suficiente más para compensar esa subida.

En la hoja 9 mismo caso que en el 3 trimestre... cuenta con Turquía y sin Venezuela y claro todo muy bonito si cogemos lo que nos gusta. Si una empresa una inversión le esta saliendo mal tiene que contarla, por mucho que sea por causas externas ahi esta.

Hoja 15, tenemos que el valor contable de la acción es 7.47, el año pasado 8,01.... uuuf esto en principio es malo, imagino que se deberá a estar cerrando oficinas para mejorar eficiencia, pero no me gusta. Normalmente los bancos cotizan a 1.5 veces valor contable osease un valor normal de la empresa sería 11,20 €. Sin embargo cotiza a 5,9 y con el BPA de 0,39 da un PER de 15.13... estando como esta el mercado es un PER muy alto y aunque parezca barata no lo se. ¿Ha sido algo extraordinario? Yo creo que ese malisimo tercer trimestre no es normal y el año que viene ganará más, sin embargo ahora mismo prefiero otras empresas y otros sectores.

jueves, 4 de febrero de 2016

Resultados Gas Natural 2015 y nueva compra.... Gas Natural



Ayer Gas Natural presento resultados que podéis consultar AQUÍ. Analicemos los resultados de 2015.

Beneficio neto aumenta un 2,7% tal y como preveían, como mantienen pay out constante (62.1%)  significa un aumento de dividendos del 2,7%. Poco pero bueno, y en términos de inflación del 0% hacerlo un 2,7% mejor esta bien.

Gas natural nos cuenta que de la empresa Chilena CGE le interesa quedarse solo con la parte de negocio de gas natural. Separaran la empresa en dos partes gas natural y gas licuado y parece ser que Gas Natural se quedará con la parte que le interesa al 100%. Es decir la empresa se internacionaliza en el negocio que mejor conoce. Eso me gusta.

Se ha reducido deuda. el ratio deuda neta/EBITDA es de 3 veces. Esto es muy bueno, y la empresa no esta muy endeuda si tenemos en cuenta que ha estado invirtiendo fuerte.

Veamos los números:


Comparemos directamente 2015 con 2014 donde vemos que todas las partidas económicas han aumentado resultando un beneficio neto del 2,7% más como comentamos anteriormente. Se ha aumentado el BPA que es de 1,57€ por acción y si aplicamos el 62.1% veremos que el dividendo que recibiremos debería ser de 0.975€. Sin embargo si calculamos el dividendo aumentando un 2,7% el dividendo del año anterior nos sale que debe pagar 0.9325... sinceramente no entiendo esa diferencia al menos que ese BPA sea erróneo. Calculo el BPA a mano Resultado neto (1502) / nº acciones (1001)= 1.5 no 1,57 y ahora ya los números cuadran... no entiendo porque han puesto el 1,57, pero el BPA ha sido 1,5.

Si seguimos mirando el informe, vemos que al igual que en el análisis anterior la empresa muestra su negocio dividido por actividades y que más o menos el 50% de los beneficios de la empresa vienen de fuera de España... todo esto es muy bueno, empresa diversificada.

La empresa sigue invirtiendo aunque a mucho menor ritmo que el año anterior, lo cual nos indica que ya he hecho su gran apuesta (Chile) y ahora de centrará en recoger esos beneficios. Es algo lógico ahora debe centrarse en optimizar sus inversiones y rebajar la deuda que adquirió para esas inversiones.

La Ccaixa y Repsol son los mayores accionistas de la empresa, la posible venta forzosa de Repsol de Gas Natural es lo que provoca que la acción en mi opinión este infravalorada.

Si analizamos país a país y negocio a negocio los resultados de la empresa vemos que no hay nada excesivamente alarmante. Evidentemente unas partidas aumentan otras se reducen pero nada alarmante.

Al final del informe podemos ver la cuenta de resultados... y vemos un cash flow en aumento y positivo. Perfecto.
Para acabar, no veo el ROE por ningún lado, voy a calcularlo:
Beneficio neto: 1502M€
Fondos propios(Patrimonio neto atribuido a la entidad dominante): 14367M€
ROE=10.45%

Resumiendo unos resultados que me gustan donde mantienen esas cosas que me hicieron comprarla en su día.

Como decía el título he comprado más Gas explico los detalles a continuación:

La empresa se pego un palo ayer en bolsa tras la presentación de resultados. intente comprar acciones pero ING estaba caído... aprovechando que hoy ha abierto en negativo he comprado a mercado, 70 nuevos títulos a un precio medio de 16.7€ comisiones incluidas, teniendo en cuenta un dividendo de 0.9325 y un BPA de 1,5 me indicia que a ese precio esta compra me aporta 65.275€ brutos anuales de dividendo extra, osease una RPD de 5.58% en un negocio de utility muy sostenible, con un pay out controlado. los datos me dicen que estoy pagando un PER de 11.13 incluyendo las comisiones.  Por diversificación temporal me tocaba comprar... pero ya llevo mucho Gas, mis últimas compras han sido todo Gas... ¿me volví loco? Había pensado en comprar una de estas dos empresas este mes BME o Mapfre, por precio son las más baratas, pero tras las "rebajas" de ayer en Gas era imposible no comprar. una empresa parecida a Gas es Iberdrola, pero considero que esta cara mientras que considero a Gas barata, de ahí que me decida a seguir ampliando Gas, confió que a largo plazo se valore como creo que se merece.

Hay empresas a muy buenos precios, Gas es solo una de ellas en 8200 puntos del Ibex es bueno comprar (o eso creo yo), si la bolsa sigue bajando mientras no se resientan los resultados de las empresas yo seguiré comprando. En los próximos días actualizaré varios apartados de la web (Cartera seguimiento etc)



martes, 2 de febrero de 2016

Calendario de presentación de resultados


Quiero compartir con vosotros una herramienta bastante útil y fiable que uso para saber cuando las empresas que tengo en cartera presentan resultados. Es el calendario de la página investing que podéis consultar AQUÍ.

Como podéis observar se puede filtrar por fecha y país y comparar de manera muy rápida el BPA esperado por analistas y el obtenido. Esta claro que solo con eso no vale, poniendo un ejemplo:

  • Una empresa que fabrica cargadores para móviles tiene normalmente un BPA de 1€ por acción.
  • Se descubre y se empieza a poner en los móviles una batería infinita que no se tiene que cargar. Por fundamentales debemos vender la empresa puesto que en unos años dejará de vender cargadores.
  • La empresa este año obtiene un BPA de 0,8€ mientras los analistas esperaban 0,7€. según los analistas los resultados son mejores de lo esperado pero desde luego sabemos que no son buenos, gano menos que el año anterior y en un futuro ganará 0€.
Para lo que nos sirve este calendario es para ver en que momento las empresas presentan resultados sin tener que ir web por web recopilando los datos. De esta manera yo saco que mis empresas presentan resultados los siguientes días:

BBVA: 03/02/2016
Gas Natural: 03/02/2016
Mapfre: 10/02/2016 (no aparece en la web de Investia pero si en la página de Mapfre)
Enagas: 16/02/2016
Iberdrola: 24/02/2016
REE: 25/02/2016
Repsol: 25/02/2016
BME: 26/02/2016

Como veis será un mes intenso de trabajo "duro" analizando los resultados.